En este día tan solemne por el 52º Aniversario de Promulgación de la Ley Nº 13253 “Ley de Profesionalización del Contador Público”, que se celebra cada 11 de septiembre en nuestro país. Es propicio saludar a todos los contadores Públicos del Perú y desearles muchas felicidades, logros en sus objetivos y metas personales. 

El Contador Público Colegiado, deberá actuar de acuerdo a la constitución de principios éticos que complementen su desarrollo práctico, generando confianza en cada uno de los procesos que lo involucran y que lo hacen participe del acontecer diario de las actividades empresariales. 

El crecimiento del contador público debe ir de la mano con su aporte en la sociedad, buscando el bienestar colectivo, generar armonía en las relaciones con el entorno social y en procura de elevar, mejorar o aportar a la calidad de vida de la comunidad; es por ello que debemos  tener responsabilidad social en nuestras acciones dentro del marco de la ética,  la legalidad y el compromiso de ser excelentes profesionales, buscando inculcar y practicar la investigación de la ciencia contable, así como tener una capacitación constante  que contribuya a una mejor calidad de vida en la sociedad peruana.

¡¡¡ Felíz Día Del Contador Público ¡¡¡

CPCC Eugenio Augusto Salazar León.

Hace aproximadamente  6 meses, súbitamente la bancada aprista presenta un proyecto de ley para elevar las regalías mineras, argumentando que las empresas mineras han tenido ganancias extraordinarias debido a los altos precios internacionales de los minerales, las mismas que “no han sido compartidas por el Estado y la sociedad”.

El proyecto dice que “las mineras obtuvieron utilidades netas por US$ 19,500 millones entre el 2005 y el 2009, por lo que de aplicarse el promedio de la regalía planteada se estima recaudar US$ 1,462 millones”. Agregan que “ese monto es superior al “óbolo minero voluntario” que solo recaudó US$ 616 millones del 2006 al 2010 y “lo más grave es que tan solo se ejecutó S/. 847 millones, es decir, menos del 50%”.

¡Qué tal cuajo! Los mismos que renegaron de su promesa electoral del 2006 de un impuesto a las sobreganancias y aceptaron sumisamente la propuesta del “óbolo minero” miserable que las propias empresas mineras administran –abdicando así de la potestad del Estado de recaudar impuestos– dicen ahora que se equivocaron. ¿No les parece una maniobra para quitarle la bandera a los partidos de izquierda y al PNP?

Dicho esto, es absolutamente imperativo que el Estado y la sociedad participen de las sobreganancias mineras. Para ello, es clave modernizar la obsoleta Ley de Minería (como lo están haciendo Israel, Chile y Australia) para elevar la recaudación tributaria proveniente de la explotación de nuestros recursos naturales.

Veamos el ejemplo de Antamina. En mayo del 2000, de acuerdo a información de la propia empresa, se preveía una tasa interna de retorno (1) de la inversión de 15% para los 24 años de vida útil de la mina. Esto podía lograrse, estimaba la empresa, con precios del cobre promedio de US$ 0.95/libra de cobre en esos 24 años.

Como la producción comenzó a fines del 2001, Antamina seguirá hasta el 2025. Pero sucede que, debido a los altos precios del cobre del 2005 al 2009 (en promedio han estado en US$ 3 / libra, tres veces más que lo estimado en el 2000), en el 2009 la empresa ya logró una TIR de nada menos que el 22%, de acuerdo a cálculos realizados por nosotros. Y todavía le faltan 15 años más de vida útil, lo que llevará la TIR a niveles jamás soñados. Y el Perú, que es el dueño del recurso, ¿por qué no participa de esta bonanza? Ya saben por qué.

En términos de suma simple, Antamina invirtió US$ 2,461 millones de 1997 al 2009. Comenzó a depreciar en el 2003 –de acuerdo a nuestros cálculos– por un total de US$ 2,248 millones y tuvo utilidades netas desde el 2005 por US$ 6,320 millones, lo que arroja un flujo neto positivo de US$ 6,106 millones.

Por lo expuesto, la necesaria modernización de la ley minera debe incorporar un criterio de retorno de la inversión de la empresa minera. Una vez alcanzado, el Estado y la sociedad deben participar necesariamente de las sobreganancias. De nuevo y a acomodarse.

Más de 200 conflictos sociales recibe Ollanta Humala a partir del 28 de julio. ¿De qué manera deberá responder a los pedidos de sus votantes el líder de Gana Perú, teniendo en cuenta la fortaleza del sector económico en nuestro modelo de desarrollo?

¿Cómo van a desactivar los 230 conflictos sociales que van a recibir?

Es un tema que corresponde al Poder Ejecutivo, no al Congreso, pero creo que se puede jugar un papel en ese proceso, y nosotros también. El presidente electo prometió en la campaña colocar el diálogo como mecanismo para enfrentar los problemas, y en este terreno su primera tarea será identificar los conflictos, los interlocutores y abrir mecanismos de comunicación con ellos, incluso quizás antes de la asunción de mando. Ambos sectores deben darnos un espacio para tratar los problemas.  El Congreso, por su parte, deberá reaccionar rápidamente con mecanismos que faciliten rápidamente la solución de problemas como por ejemplo la aprobación de la Ley de consulta previa.

¿Qué otras medidas podrían ayudar a esto?

Creo que ayudaría un mecanismo al más alto nivel del gobierno, que prevenga y trate los conflictos, y que a su vez informen al ejecutivo de los problemas, recomendando soluciones para los mismos. Además considero que el gobierno tendrá también que tomar medidas extraordinarias para buscar soluciones eficaces y eficientes. Finalmente se deberán implementar los programas comprometidos durante la campaña, para que el país sienta el impacto de lo que le planteamos.

¿Qué pasa si las comunidades empiezan, valiéndose del Convenio 169 de la OIT, a rechazar uno por uno los proyectos de inversión, no hay un riesgo allí?

El problema es que hay una altísima desconfianza. Y recuperar la confianza de las comunidades implica tomar medidas que permitan un diálogo sin presiones y que obviamente, en su caso, no se les imponga primero y luego se dialogue, sino que se les brinde mecanismos de información y diálogo, antes de que esto reviente. Recuperar la confianza es informarles de los beneficios y los problemas que generan los proyectos. Si algo nos generó el gobierno actual es el clima de confrontación con las industrias extractivas, permitiendo cualquier tipo de abusos.  Además lo positivo de la inversión no se refleja en la población. No han heredado una situación de altísima conflictividad.

¿Usted ha habló de un diálogo con las comunidades, pero qué va a pasar con las empresas, se va a hablar con ellos para que “aguanten” un momento las inversiones, mientras se informa a la población?
Las empresas son parte del problema y de la solución. El diálogo con ellas debe de darse y no para “aguantar las inversiones” sino para “buscar soluciones”, permitiendo inversiones viables. Si, por ejemplo, se afectan zonas donde hay orígenes de agua, o se daña irreparablemente los pisos ecológicos de la humanidad, eso deberá ser evaluado, pero yo estoy convencido que las empresas son parte de la solución.

¿Qué papel jugarán usted y otras personas como Aída García Naranjo en la solución de los conflictos?
Bueno eso dependerá de las decisiones que tome el presidente sobre las formas de mediación para solucionar los conflictos. El ejecutivo  y el Congreso deben tener unidades de seguimientos de conflictos. Creo que este es un tema que hay que tratar y en el que el Parlamento debe ejercer una función de representación fundamental, de mediación con el ejecutivo, y de apertura de canales de información.

¿En estos cinco años, la Defensoría del Pueblo se ha dedicado al diagnóstico de los conflictos sociales, se podría pensar en ampliarle de alguna manera las facultades para que tenga más peso en su función?

La Defensoría del Pueblo hace recomendaciones a las instituciones y con eso colabora para la solución de los conflictos. Yo confío en que ellos seguirán ayudando de esa manera. Si bien espero que no tome mucho tiempo elegir el nuevo Defensor, creo que uno “interino” puede cumplir muy bien esa función. Este ente no puede ser un órgano de mediación de los conflictos, porque eso corresponde a los ministerios, pero sí seguir recomendando propuestas para hacer un (poder) ejecutivo más eficiente.

Ampliar la cobertura e incrementar la calidad de las telecomunicaciones, de los servicios de agua potable y saneamiento, de electrificación, de vías e infraestructura de transporte tiene objetivos mayores a los que hoy se evalúan dentro de los parámetros de la inversión pública.

El objetivo primordial es elevar la calidad de vida de la población mejorando su economía, interconectándola con otros centros de desarrollo social,  ampliando su acceso a tecnologías que faciliten su vida cotidiana. Todo esto en un ambiente con salubridad que disminuya los niveles de enfermedades, que potencie las oportunidades de la población a través de su acceso a la educación.

Al analizar los efectos económicos de la inversión en infraestructura y servicios públicos, nos concentraremos en tres: (i) el efecto que el mismo acto produce sobre el crecimiento del PBI, efecto gasto en el corto plazo; (ii) el efecto que la inversión produce sobre el sostenimiento del crecimiento del PBI; y (iii) el efecto que la inversión tiene sobre la competitividad de los sectores y la economía del usuario.

Las inversiones tienen un efecto de corto plazo sobre el gasto y éste a su vez sobre el crecimiento económico -expresado en el PBI- similar a la repartición de un bono a los funcionarios públicos. No obstante, existe una diferencia del efecto de las inversiones sobre el crecimiento en el mediano plazo; mientras que el gasto puntual tiene un efecto que se agota en el corto plazo, la inversión en infraestructura y servicios públicos tiene un efecto en el mediano y largo plazo, tienen influencia en el crecimiento del PBI sin necesidad de realizarse nuevamente el gasto.

A manera de ejemplo, si se mantiene una carretera, puerto u otro activo, su aporte al crecimiento es tan permanente como su presencia que dependerá del mantenimiento que se realice. Un efecto similar sería mantener un gasto en salarios de forma sostenida en el mismo periodo. Esto significa que si destinamos los recursos a la inversión en vez de al gasto puro, entonces tendremos un efecto mayor en el crecimiento. No se pretende sostener que no existan reajustes en sector público, sino que en la elección el mayor peso debe estar en la inversión, que traerá consigo también crecimiento en los salarios pero de manera sana y sustentada en mayor producción y productividad.

En un estudio del Finance & Regulation Institute (FRI) de ESAN se selecciona un grupo de inversiones (Carretera IIRSA Sur, Carretera IIRSA Norte, Red Vial N° 5, Red Vial N° 6, Aeropuerto Internacional Jorge Chávez, Muelle Sur del Callao, Ferrocarril Transandino, Proyecto Camisea, Central Hidroeléctrica Yuncán y Línea de Transmisión Mantaro-Socabaya) y se explica el efecto que éstas han tenido en la última década. Se extraen estos proyectos para ver qué efecto han tenido en el PBI total y nos muestra que los niveles de crecimiento observados durante la última década no hubieran sido posibles sin el aporte de la inversión privada en infraestructura pública, y que sin ella tanto el crecimiento del PBI como el PBI per cápita hubieran sido menores al observado en US$ 2,325 millones y de US$ 757, respectivamente.
También se ha establecido el efecto sectorial de la inversión en telecomunicaciones, en energía, en transporte y en saneamiento. En los tres primeros sectores se tiene un efecto notoriamente positivo de la promoción de la inversión privada. En el sector de saneamiento el efecto es casi nulo porque no se ha logrado un mayor impulso de estas inversiones y las que se tienen, recién empezarán a madurar.

Sin embargo el efecto más importante es el que muestra el análisis individual de los beneficios de cada uno de los proyectos frente a la inversión que se ha realizado en ellos. Cuando en 1994 se inició el proceso con la concesión de la telefonía fija, adicionalmente al pago por la compañía de más de US$ 2,000 millones,  comenzaron las inversiones para mejorar el servicio. Así, se invirtió para disminuir los costos de instalación de los teléfonos fijos comerciales de S/. 1,848 a S/. 342.48. También se incrementó  la cobertura del servicio de telefonía móvil de 433 a 1,555 distritos (marzo del 2010). Es decir, en el período 2000 – junio 2010 ha existido un incremento de 5.1 millones de líneas 95.5 millones, y un en la tasa de penetración de 1.3% a 27%. Si sumamos el ahorro total de los usuarios que hoy pagan menos tanto en renta mensual como en las tarifas por llamadas, estaríamos en el orden de los US$ 1,386 millones.

Luego, en 1998, se adjudicó la línea de transmisión Mantaro Socabaya, que une la subestación de Mantaro en Huancavelica y la subestación de Arequipa tuvo una inversión de US$ 179 millones. Esta línea, que en su momento fue denominada un elefante blanco, entró en operaciones el año 2000 y al cabo de nueve años se saturó. Aunque lo importante de esta línea es que produjo una reducción de los costos operativos del sistema por reemplazo de fuentes más caras del orden de los US$ 702 millones y un impacto de reducción de los costos marginales del sistema -léase tarifas- del orden de los US$ 11,335 millones, lo que ha impactado positivamente en la economía de los consumidores, grandes y pequeños.

También tenemos el caso del proyecto Camisea que en total suman ahorros de US$ 15,361 millones (2005-2010), los que se dividen en: Hogares y pequeños comercios US$ 32 millones, sector transporte US$ 587 millones, Industrias US$ 974 millones y finalmente el sector eléctrico generó ahorros de US$ 13,768 millones derivado de menores precios de la energía en el mercado a corto plazo.

En el caso del Aeropuerto Internacional Jorge Chávez, concesionado el año 2001 y donde hasta la fecha se ha invertido US$ 266 millones, habiendo retribuido al Estado US$ 700 millones al 2010. Durante ese período se ha logrado un incremento en el tráfico de pasajeros de 4.1 millones a 8.8 millones de personas, y un  aumento en carga y correo aéreo de 114.3 millones a 232.4 millones de kilogramos.

Lima Airport Partners también ha contribuido a generar 950 empleos directos y 11,000 indirectos, con ingresos por visitantes extranjeros al país de US$ 111 millones al año 2009. Asimismo, ha generado el beneficio imagen país al ser reconocido como el mejor aeropuerto de Sudamérica durante los años 2005, 2009 y 2010.

En el caso de la carretera Interoceánica Sur, los beneficios económicos por menor uso de combustible se estiman en US$ 32 millones anuales, mientras que los ingresos proyectados por turismo debido a la construcción de la vía se estiman en US$ 130 millones anuales, que a valor presente asciende a US$ 1,472 millones de ahorros perpetuos.

Asimismo, los beneficios por reducción de tiempo de viaje ascienden hasta 9 horas en los tramos 2 y 3, con incrementos del tránsito vehicular de hasta 500% en el tramo 2.

Otro beneficio es el aumento hasta en 300% del valor de las tierras adyacentes a la carretera IIRSA Sur, estableciendo un incremento de US$ 104 millones.

La construcción y el mantenimiento de los tramos han generado cerca de 8,200 empleos. Por último, la construcción de dicha infraestructura ha generado un incremento del comercio en la zona de influencia que suma aproximadamente US$ 1,980 millones.

Y finalmente, en el caso del Muelle Sur, con la reducción de tarifas en US$ 60 millones anuales y la eliminación de sobrecostos por US$ 294.5 millones anuales, se generan ahorros perpetuos de US$ 3,223 millones a valor presente. Además, ha generado incrementos en la capacidad portuaria del Muelle Sur del Callao de 1’200,000 a 2’300,000 contenedores de 20 pies al año, habiéndose generado aproximadamente 800 empleos directos y más de 5,000 empleos indirectos.

Actualmente el Muelle Sur tiene todas las características de un muelle eficiente. Los sobrecostos por tiempo de espera en rada han sido eliminados completamente al contar con grúas pórtico para naves postpanamax (6), grúas transtrainer (18), tractocamiones (36), reach stackers(2) y otros vehículos los cuales incrementan la eficiencia del traslado de carga en el puerto del Callao. Asimismo, el concesionario DP World ha contribuido a mejoras en la avenida Néstor Gambeta a lo largo de 22 kilómetros.

Estos son algunos casos representativos, habiendo otras decenas de proyectos que se han ido desarrollando en el país, que han contribuido a mejorar la calidad de vida de los peruanos, que han originado ahorros a su economía y que han contribuido a mejorar la posición competitiva del país.

Hoy hemos querido hacer un alto en nuestras labores cotidianas, para recordar el día del trabajo,  el día del trabajador, recordar lo importante que es tener un trabajo y más aun conservarlo.

Recordar lo importante que es para el éxito de una persona, amar su trabajo y trabajar con pasión. Recordar que el más grande activo de una empresa son sus trabajadores. Ustedes.

Hoy quiero recordarles que tenemos un gran objetivo y una gran oportunidad por delante, no la desaprovechemos. La oportunidad de demostrar la calidad de personas y trabajadores que somos, la oportunidad de demostrar que podemos resurgir de la adversidad, tal cual el AVE FENIX renace de las cenizas y transformarnos en trabajadores de una empresa de excelencia, una empresa admirada por propios y extraños, demostrando la enorme fuerza y liderazgo al interior de todos los integrantes de su equipo.

No permitamos que el conformismo, la desidia, el negativismo, la mediocridad, el exceso de complacencia impidan el logro de nuestras metas, no permitamos que los comentarios negativos de personas  mediocres, nos desalienten, no permitamos que personas con intereses particulares nos desunan y nos desanimen.

La máxima creación de Dios es el ser humano, Dios nos ha dado todo para ser triunfadores, hay personas que aún con grandes limitaciones han triunfado, veía un documental hace poco de una persona que pese a no tener brazos, llegó a tocar la guitarra excepcionalmente bien, saben cómo,  con el pie, esta persona pudo escoger ser uno mas del montón, pudo haber escogido ser un fracasado, lamentarse de su destino, pedir limosna y no destacar, pero no, este señor decidió Triunfar y Triunfó.

Nosotros tenemos la gran oportunidad de elegir que ser y que pena ver que la gran mayoría de nosotros, optamos por no triunfar, optamos solamente por quejarnos, lamentarnos, echarle la culpa de nuestros problemas a todo y a todos, pero sin darnos cuenta que el origen de nuestros problemas está en nosotros mismos, en nuestra actitud inadecuada.

Si disfrutas de lo que haces nunca vas a trabajar, las personas que han triunfado en la vida, han triunfado porque disfrutaban lo que hacían, hacían lo que les gustaba con PASIÓN. Recuerden siempre que para triunfar, debemos hacer las cosas con pasión, trabajar con pasión, si no hacemos las cosas con pasión, seremos simplemente unos robots que hacemos  o nos comportamos, porque así nos han programado, seremos unos muertos en vida…  señores estamos convencidos que  NOSOTROS NO LO SOMOS.

Prácticamente pasamos el 40% de nuestro tiempo en el trabajo, y si venimos como si fuésemos al paredón o a la tortura, ¿qué vamos a lograr?, nada, ¡verdad!,  pasemos por esta vida dejando una huella que nos recuerde, una huella que nos haga inmortales en la mente y en el recuerdo de aquellos que nos precedan en la vida.

Que nuestros hijos y los hijos de nuestros hijos nos recuerden con orgullo, con el orgullo de saber que sus padres trascendieron en la vida, dejando una huella positiva que los recordará de generación en generación.

Pero el éxito no se da fácil…

Para triunfar en la vida necesitamos esfuerzo, voluntad y compromiso, comprometámonos pues entonces con nuestros ideales, con nuestra familia, con nuestros amigos, con nuestro trabajo.

El éxito necesita perseverancia, constancia, recuerden que Thomas Alva Edison, antes de inventar la bombilla eléctrica … el foco, fracaso más de 5000 veces, sin embargo para el no fueron fracasos, cuanta una anécdota que el dijo … he descubierto 5000 formas de cómo no hacer una bombilla. El pudo haber desistido, darse por vencido, pero jamás se dio por vencido, y triunfó y gracias a él conocemos hoy en día el foco.

No permitan que nada ni nadie haga que se desunan, recuerden siempre aquellas sabias palabras, “que la unión hace la fuerza”, y que en el camino siempre tendremos obstáculos por vencer, por atravesar y que estos obstáculos se materializarán de diferentes maneras… chismes, personas tratando de desunirnos, mediocridad, hipocresía, desanimo, problemas, fallas, errores, retrasos, etc.

Pero unidos sabremos saltar y atravesar cualquier obstáculo.

Estimados Amigos, en este día especial expresarles nuestro más sincero y profundo agradecimiento por pertenecer a nuestra comunidad, aún nos falta un gran camino por recorrer, hoy tenemos el gran reto de mantenernos en la red, de convertir los números rojos en azules, depende de todos nosotros, pero de todos trabajando juntos, unidos, proactivamente, con un mismo ideal, poniéndole amor y pasión a cada una de nuestras actividades.

¡¡¡ Que tengan un hermoso día y exitos en el futuro…!!!

Les desea la comunidad de Contadores y Auditores…

No olvidemos que el incremento en la riqueza de los dueños del negocio tiene relación directa con la generación de valor de la firma. El valor se genera, siempre y cuando, en la empresa o el proyecto entregue una mayor rentabilidad que la tasa mínima, que los inversionistas exigen por colocar sus fondos en él.

La tasa mínima requerida, no es nada más ni nada menos, que el costo de los recursos que se emplearon en el proyecto. Desde la perspectiva del FCL, los recursos alcanzan el total de la inversión. En tanto que, para el FCA, es sólo el aporte de los accionistas. Debe quedar claro, que para invertir en un proyecto, sólo se tiene acceso a dos grandes categorías: dinero propio (aporte de los accionistas) al que llamaremos equi y dinero de terceros (deuda). Por fines didácticos, supondremos que esta última sólo es deuda bancaria.

Ahora bien, ¿cuál es el costo de estas fuentes de financiamiento? Fácil, el costo de la deuda, es la tasa de interés después de impuestos, es decir i x (1 – Tax). Acuérdese que tomar deuda, trae consigo escudos fiscales (revise las entregas “El Flujo de Caja del Accionista” además de “¿Y usted le da crédito al crédito? parte 2″ si no se acuerda el por qué) En tanto, que el costo del aporte de los accionistas (equity), es el famoso COK (Costo de Oportunidad del Capital), que es simplemente la rentabilidad que los accionistas han dejado de ganar en una alternativa de similar riesgo. Mírelo de esta manera, usted tiene S/.40 y los quiere invertir en el proyecto A que le rinde 10% luego  vengo yo y le digo que mejor ponga esos S/.40 en el proyecto B (latas de cerveza). ¿Cuánto sería lo mínimo que le exigiría al proyecto B para dejar de invertir en A?, 10%, ¿no es cierto? Entiende ahora por qué es un costo de oportunidad, ¿no?; es simplemente, lo que usted está dejando de ganar en A por invertir en B (o sea 10%); por lo que, esa rentabilidad, es lo mínimo que pediría para pasar de A a B. Un aparte. Observe que he subrayado la frase de similar riesgo. Esto es clave. Imagine que el proyecto A, es poner esos S/.40 en el banco de Gastón. ¿Usted exigiría lo mismo que le paga el banco por sus ahorros, que por la inversión en el proyecto “latas de cerveza”? La respuesta es un no rotundo, pues ambas alternativas no tienen similar riesgo. De hacerlo, usted estaría exigiendo una rentabilidad al proyecto B,  que no va de acuerdo al riesgo que corre al poner su dinero en esa inversión. Obviamente, usted debería pedir más del 10%. Es por esto, que las alternativas, deben tener riesgo comparable. De otra manera, el concepto del COK no funciona.

El ejemplo siguiente, ayudará a que comprenda mejor. Usted quiere evaluar un proyecto que tiene dos años de vida (uno de inversión y uno de operación). El total de la inversión es S/.150 y será financiada en un 60% por acreedores (préstamos bancarios) y 40% por accionistas (equity). La tasa de interés que el banco cobra es 10%, el COK (la rentabilidad mínima que los accionistas exigen) es 15% y la tasa de impuesto a la renta es de 30%.

¿Desde el punto de vista del FCL, cuál es el costo de los recursos que se utilizaron en financiar el proyecto? No olvide que el monto total de inversión fue S/.150 y, que de esa cantidad, 60% lo pusieron los bancos y 40% los accionistas. Así tenemos que:

INVERSIÓN    =  EQUITY + DEUDA, ó
S/.150  =  (S/.150 x 40%) + (S/.150 x 60%) =  S/.60 + S/.90

Listo, ya tenemos lo que se llama en finanzas, la estructura de financiamiento del proyecto. Es decir, el % de deuda y equity que se utilizarán para financiar la inversión.

Ahora, toca calcular el costo de esa estructura de financiamiento. Recordemos que la tasa de interés después de impuestos es 7% (10% x (1 – 30%)) y el COK es 15%. Por lo tanto, el costo de las fuentes utilizadas para financiar la inversión es:

(S/.60/S/.150) x 15% + (S/.90/S/.150) x 10% x (1 – 30%), ó

40% x 15% + 60% x 10% x (1 – 30%) = 10.20%

¿Qué es 10.20%?, bueno, es evidente que, es el costo ponderado de las fuentes de financiamiento que se utilizaron en el proyecto. Eso quiere decir que, en promedio, el costo de la deuda y el equity asciende a 10.20%. O en otras palabras, es el Costo Promedio Ponderado del Capital (¡efectivamente!, es el famoso WACC) Si bien esto es cierto, no le aclara mucho el panorama, ¿no? Voy a darle una segunda definición de lo que significa este 10.20%. Preste atención; esta tasa es lo que el proyecto tiene que rendir, para que los accionistas y acreedores, vean cumplidas sus expectativas de rentabilidad. El 10.20% es la valla que el proyecto tiene que superar para crear valor para los accionistas. Más de 10.20% crea valor, menos destruye valor.

Mírelo así. Imaginemos que nuestro proyecto puede tener estos tres resultados a nivel del FCL:

En el escenario 1, la rentabilidad que arroja el proyecto es de 10.20%, tasa que es exactamente igual al costo de las fuentes (equity y deuda) utilizadas. Calculemos, cuánto tendría que ganar el proyecto, en soles, para igualar el costo ponderado de las fuentes de financiamiento: debería ser S/.15.30 (o sea S/.150 x 10.20%). con eso  alcanza para pagar el rendimiento que piden los acreedores: 60% x S/.150 x 7% = S/.6.30 (sí, 7%, y no 10%; pues, acuérdese que lo que importa, es la tasa de interés después de impuestos, dado que de cada S/.10 que paga el proyecto a los bancos en intereses, S/.3 lo paga, indirectamente el estado, al permitir que el proyecto cancele esa cantidad de menos en el impuesto a la renta) y, también, es suficiente para pagar la tasa que los accionistas requieren: 40% x S/.150 x 15% = S/.9.00. En resumen, la rentabilidad que arrojó el proyecto fue repartida así:

S/.15.30 = S/.6.30 (va para los bancos) + S/.9.00 (va para los accionistas)

Observe que, sacando 10.20% de rendimiento, el proyecto le paga a los que pusieron sus fondos, exactamente, lo que querían obtener.

Por su parte, si el proyecto obtiene una rentabilidad de 20%, esta se reparte así:

S/.30.00 = S/.6.30 (bancos) + S/.23.70 (accionistas)

¿Se acuerda cuánto era lo mínimo que querían los accionistas? 15% era el COK, ¿no? Lo que equivalía a un rendimiento de S/.9.00 por los S/.60 que pusieron. Con S/. 23.70 que han ganado, ahora obtuvieron lo mínimo que querían (S/.9.00) y, encima, se han hecho más ricos en S/.14.70. O, lo que es lo mismo, se ha creado valor por esa cantidad.  Para su libro, no importa cuánto gane el proyecto, los bancos siempre se llevan lo mismo. Todo lo demás, se lo lleva el accionista.

¿Y qué pasa si el proyecto sólo arroja S/.7.50? (Ojo, esto es equivalente a que rinda sólo 5%). Respuesta: se ha destruido valor, pues los bancos, que son los que cobran primero, se han llevado sus S/.6.30 que requerían y, el saldo (S/.1.20), los accionistas. O, lo que es lo mismo, este proyecto, en vez de darles S/.9.00, les ha dado sólo S/.1.20.

La próxima semana, les hablo de la valla que tiene que pasar el proyecto, si lo evaluamos desde el punto de vista del FCA.

Aviso parroquial: El WACC, es el acrónimo de Weighted Average Cost of Capital, en castellano Costo Promedio Ponderado del Capital. Así que, ya sabe lo que significa.

Acuérdese que, con el flujo de caja, hemos proyectado cuánto efectivo dejará la inversión, en tanto que, con la tasa de descuento, determinamos la valla que el proyecto debe superar para crear valor. Juntar estos elementos y dar la respuesta sobre el valor que entrega la inversión, es función de los indicadores de rentabilidad.

Los principales son: el Valor Presente Neto, conocido como VPN y la Tasa Interna de Retorno o, más fácilmente identificable, como TIR. Por cierto, al VPN también se le conoce como Valor Actual Neto (VAN).

Aplicar y comprender estos indicadores, es clave en la administración financiera de un negocio. Para entender mejor, recurramos a los ejemplos que hemos desarrollado en las últimas entregas (si quiere recordar mejor, lo invito a que revise la entrega Construcción del Flujo de Caja: Un ejemplo). Para ese proyecto, elaboramos el FCL por el método del NOPAT:

Es fácil ver que el proyecto pidió $100 (año 0) y, entregó en efectivo, $133 por cada uno de los dos años siguientes; y $170, en el último.

Ahora, le pregunto si aceptaría este proyecto. Una respuesta intuitiva, podría ser que lo aprobaría siempre y cuando, este le entregue más de lo que le ha pedido. En el ejemplo sería comparar $100, el desembolso, frente a $133 + $133 + $170; es decir, $436 que fue el efectivo que generó el proyecto. Más aún, usted en vez de comparar, podría simplemente, efectuar esta operación: -$100 + $436 = $336 y observaría que, desde que el proyecto le exigió $100 y le dio $436, entonces le ha generado $336 por encima de la inversión. En conclusión, estaría tentado a aceptarlo.

Si bien el razonamiento es correcto, está dejando de lado un concepto clave de las finanzas: el valor del dinero en el tiempo. Simplemente no es igual gastar $1 en el año 0 que ganar $1 en el año 4. En pocas palabras, un dólar de hoy vale más que uno de mañana. ¿Por qué?, simple, el dólar recibido hoy puede ser invertido y obtener rentabilidad.

¿Entonces, qué hacer para superar este problema? Pues, debemos poner todos los dólares en la misma unidad de tiempo. Esto equivale, a llevarlo todo a valores del año 3 (valor futuro), o traer todo al año 0 (valor presente). No es difícil de entender, que se preferirá este último, dado que la decisión de inversión, se toma en el presente (esto es el momento 0 del flujo). Esquemáticamente, tendremos que hacer como muestra la figura:

Hay que llevar $133 del año 1 a valores del año 0; $133 del año 2 a valores del año 0; y, por último, 170 del año 3 a valores del año 0. La parte matemática del asunto no es difícil de entender. ¿Se acuerda de la formula de interés compuesto?

VFn = VP x (1 + i)ˆn

 Donde el valor futuro (VF) depende del valor presente, o valor actual multiplicado por el factor de capitalización (1 + i), elevado a la n períodos.

Ahora, simplemente despeje el valor presente en esa ecuación. ¿Qué le sale?

Es decir, el VP, el valor de ese efectivo en términos del año 0, es igual a dividir, el VF del año n entre el factor de capitalización elevado a la n.

Un aparte, a la i, ahora la llamaremos, tasa de descuento.

Retomemos nuestro caso. Ahora, sabiendo que para poder comparar lo invertido, versus lo recibido, debemos poner todos los flujos en términos del año 0, entonces la ecuación resultante, sería la siguiente:

Si lo quiere ver más formalmente, la fórmula del VPN se expresa así:

Donde I0 es la inversión realizada en el año 0,  FC1 es el efectivo que se genera en el año 1 y así sucesivamente.

El resultado es el VPN del proyecto. ¿Por qué se llama así?, pues porque se ha traído al presente los flujos futuros y, se los ha neteado, restándoles la inversión. Si el resultado es positivo, entonces debemos aceptar el proyecto (nos ha dado más de lo que nos ha pedido); por el contrario, se rechaza si el resultado es negativo (nos ha pedido más de lo que nos ha dado). ¿Y si el VPN es cero? Paciencia, que más tarde se lo contesto.

Fíjese que, tal como dijimos al comienzo, es función de los indicadores de rentabilidad juntar el FC con la tasa de descuento (d).

Dado que este es un FCL, entonces es claro, que la valla contra la cual se debe comparar el proyecto, es el WACC (si fuese el FCA, entonces sería el COK); y, por lo tanto, esa es la tasa de descuento que debemos utilizar. Para hallarla, asumamos que el COK es 12%. Es decir, los accionistas quieren ganar como mínimo 12% por invertir sus fondos ahí. Por su parte, el banco pide una tasa de interés de 10% anual.

El WACC se halla resolviendo la expresión siguiente:

(S/.50/S/.100) x 12% + (S/.50/S/.100) x 10% x (1 – 30%), ó

50% x 12% + 50% x 10% x (1 – 30%) = 9.50%

Lo mínimo que debe rendir el proyecto, es 9.50% promedio anual, para que, tanto los accionistas como los proveedores, satisfagan sus requerimientos de rentabilidad. Luego, 9.50%, es la tasa de descuento que debemos utilizar para hallar el VPN del proyecto.

Reemplazando entonces:

$121.46 son $133 del año 1, expresados en valores del año 0 y así sucesivamente.
 
¿Quiere verlo de otra manera? Si usted quiere ganar $133 en al año 1, debe invertir $121.46 en el año 0, al 9.50%.

El VPN es $261.87. Es decir, el proyecto ganó los 9.50% que se requería como mínimo y entregó $261.87 más. Si lo quiere decir de otra manera, entonces este proyecto ha creado valor a los accionistas por $261.87. ¿Debemos aceptarlo?, sí, sin duda alguna.

¿Qué pasa cuando el VPN es igual a cero?, se debe aceptar el proyecto, ya que está dando lo mínimo que se le exigía.

Dos grandes eventos han marcado el último bimestre en Perú en la agenda mype. En primer lugar, el Foro Interamericano de la Microempresa y, en segundo lugar, el CADE de Emprendedores.

Si hay algo que queda claro de lo tratado en ambos es que el desarrollo en materia de políticas públicas de promoción de la mype en el Perú todavía es, por un lado, desigual y, por el otro, bastante distante del dinamismo del sector al que precisamente debería atender.

Es desigual porque mientras resulta claro que, por ejemplo, en los ámbitos financiero (crédito y seguros) y tecnológico (telefonía móvil, Internet, entre otros) la oferta de soluciones para los negocios de la mype es diversa y accesible (aunque todavía costosa); existen grandes temas que a pesar de tener varias décadas en discusión todavía tienen poco que mostrar en términos de efectividad. ¿Cómo conseguir que los pequeños negocios se integren y mantengan dentro del circuito formal? ¿Cómo hacerlos partícipes de la globalización? ¿Cómo propiciar que se redibuje la estructura productiva del segmento para explotar de mejor manera el potencial del país?

¿Qué nos pueden enseñar las experiencias exitosas en los ámbitos financiero y tecnológico?

Las razones más importantes por las que ha sido posible un éxito tan notorio en el ambos ámbitos son tres:

a) La primera es que su desarrollo ha estado en manos del sector privado−no del Estado ni de la academia−y, quizás por eso, no ha sido afectado por pugnas ideológicas o políticas inútiles.

b) La segunda es que en ambos segmentos los operadores tienen un conocimiento profundo de sus productos y cómo estos pueden afectar positivamente la gestión del sector MYPE.

c) La tercera es que en ambos segmentos la inversión requerida para generar impacto ha sido considerable. Con un presupuesto exiguo, el sector privado no habría podido tener éxito en el sector MYPE.

¿Qué características podrían adoptar las políticas de promoción de la MYPE para incrementar sus posibilidades de éxito?

En el caso de las políticas públicas para la MYPE, desde El Otro Sendero prácticamente no ha surgido ninguna iniciativa alternativa que promueva un mayor entendimiento de la realidad de la MYPE, se ha invertido muy poco y se ha perdido el tiempo en debates ideológicos o políticos. El resultado es que todavía se habla mucho de lo mismo y se soluciona todavía muy poco.
Contra esto, es preciso invertir en diseñar e implementar intervenciones pragmáticas con un mayor conocimiento del terreno que se pisa.

Quizás el mérito más grande del último quinquenio sean las apuestas por conectar a la MYPE con los mercados externos y por promover la asociatividad. Sin embargo, todavía el éxito se reduce a programas piloto: no está a la vista todavía una política sistemática que permita una incorporación masiva de la MYPE a la economía formal.

La participación transparente de la mediana y gran empresa en la implementación de las políticas puede convertirse, sin duda, en un amplificador de impacto importante.

El Gobierno también podría darle coherencia a su interacción con la MYPE, adoptando un único mensaje y no confundiendo con, por un lado, acciones “promotoras” de algunos ministerios que tratan de acercarse a los pequeños empresarios; y, por otro lado, con aproximaciones más invasivas de entidades como la SUNAT.

Es crucial tener en cuenta que un segmento tan dinámico requiere el soporte institucional de un Sector Público informado, flexible, eficiente: que coordine y coopere a su interior y con el sector privado.

Solo de esta manera se podrá tener capacidad de respuesta ante los diversos hechos que pueden afectar a la MYPE y que exigen una acción estatal responsable y efectiva.

El tema del momento: el caso de Gamarra

Gamarra y las más de 400 mil personas que dependen de su actividad manufacturera están actualmente siendo golpeados duramente no solo por la desaceleración económica del país sino también por un masivo ingreso de textiles y confecciones de China.

El tema de la protección a las importaciones ha sido puesto nuevamente en discusión: se ha planteado la posibilidad de aplicar salvaguardias a los productos textiles de China. Se argumenta que mientras que un kilo de prendas chinas cuestan US$ 11, el valor de la misma cantidad de prendas peruanas cuesta US$ 38; y que, en estas condiciones, es imposible competir para los productos peruanos.

Independientemente de que la solución planteada guste o no, esta es una excelente ocasión para abandonar posturas ideológicas y actuar rápido para asegurar que la industria textil de Gamarra no solo pueda encarar la competencia de los productos chinos sino que además pueda florecer aún más y alcanzar nuevos nichos de mercado.

¿Por dónde empezar?

En primer lugar, en el corto plazo, Indecopi debe analizar técnicamente la existencia o no de prácticas de dumping y debe actuar en concordancia. Este es un tema técnico que no debería politizarse. Igualmente, Aduanas y el Ministerio Público deben reforzar sus acciones contra el contrabando.

En segundo lugar, pensando en el mediano y largo plazo, el Estado debe apoyar no solo en Gamarra sino en los sectores en los que existe más potencial la inversión con intervenciones específicas en investigación y desarrollo, los únicos aspectos que asegurarán la sostenibilidad de industria peruana en el mundo globalizado. En el ínterin, reducir al máximo los sobrecostos que enfrentan las empresas y dotarlas de la información necesaria para su toma de decisiones también contribuiría enormemente a aligerar la carga de las empresas y a facilitarles la identificación de nuevas oportunidades de negocios.

La MYPE en Perú ha resistido amenazas mucho más prolongadas y agudas que las que hoy se ciernen sobre ella. Eso no está en discusión. Lo que es indispensable plantearse como país es cómo conseguir que la MYPE en Perú deje de ser un instrumento de auto subsistencia y comience a sostener la creación masiva y acelerada de prosperidad del país tal como lo hace en diversas economías modernas. Solo así el país podrá cumplir con su objetivo de ingresar en el exclusivo club de países de altos ingresos.

Cuando le preguntamos a un contador por el capital de trabajo (CT), él nos dirá que es la suma del activo corriente, para después agregar, que el capital de trabajo neto (CTN), es el activo corriente menos el pasivo corriente. ¡Ojo! tenga en cuenta la sutil diferenciación entre CT y CTN. Muchas veces confundimos ambos términos.

Si abundamos en nuestras preguntas, obtendremos una definición de este tipo: CTN positivo, significa que la empresa tiene activos de corto plazo (activo corriente) suficientes para cubrir sus deudas de corto plazo (pasivo corriente). Esta definición contable del CTN, hace que mucha gente, confunda la manera como deben financiarse estos recursos. Al enfatizar el corto plazo, nos hace pensar que debe sustentarse con financiamientos de corto plazo. ¡Nada más lejos de la verdad! y permítanme explicarlo a continuación. 
    
Partamos de esta ilustración:

Si se da cuenta, esto representa exactamente la definición contable del CTN. Si a los activos corrientes les resto los pasivos corrientes, me quedará el CTN, ¿no? Es decir, el recuadro sombreado. El mismo que se está financiando con… ¡aja! recursos permanentes o, lo que es lo mismo, pasivo no corriente (deudas a plazos mayores de un año) y patrimonio (que son fondos que no tienen fecha de devolución). En corto entonces, el CTN debe financiarse con recursos (o fuentes) de largo plazo. ¿Esto va contra todo lo que usted ha aprendido en sus clases de Finanzas? Le aseguro que no.

Mírelo de este modo, imaginemos que hoy es 02 de enero. Usted es propietario de una planta de confecciones, que tiene una capacidad de producción de 100,000 t-shirts mensuales. Asimismo, usted sabe que, a lo largo de los próximos 36 meses, tiene pedidos confirmados por el 80% de la capacidad instalada. ¿Qué significa eso?, simple, usted tendrá que financiar la producción y venta de 80,000 unidades todos los meses (¿se  acuerda del concepto de Ciclo Productivo?, sino,  entonces le pido que revise el post anterior) Es decir debe tener caja, cuentas por cobrar e inventarios, que deberá obtener con recursos propios o de terceros (proveedores e instituciones financieras, en ese orden). Asumamos, que consigue créditos con proveedores por un equivalente a 20,000 unidades, eso le deja con la necesidad de financiar TODOS (así en mayúscula) los meses el saldo (60,000 unidades). ¿Vale la pena hacerlo con recursos de corto plazo, cuando sabe que durante 3 años necesitará el financiamiento?, pues la respuesta es un rotundo ¡no! Usted requerirá recursos permanentes (así en negrita y subrayado), o sea, financiamiento a plazos mayores de un año para financiar esa producción, que será continua y constante en el tiempo. Es decir, usted necesitará financiar Capital de Trabajo Neto Estructural (CTNE).

Y, entonces, ¿los recursos de corto plazo para qué se utilizan? Pues para financiar lotes de producción adicionales, que no forman parte del plan de producción permanente. Retomemos el ejemplo anterior: Usted ya sabía que tenía que financiar las 60,000 unidades mensuales por 36 meses; ahora imagine, que en el mes de abril lo contacta un nuevo cliente y le pide que le venda 15,000 polos mensuales; pero sólo durante tres meses. Dado que tiene capacidad instalada no utilizada, aceptará el pedido con mucho agrado. Obviamente, necesitará más recursos para invertir en caja, cuentas por cobrar e inventarios (o sea CT), ¿cómo los financiará? Es fácil entender, que no requiere recursos de largo plazo, pues sólo los necesitará para cubrir los costos y venta de una producción adicional por 90 días. En ese sentido, usted acudirá a instituciones financieras y solicitará créditos (descuento de pagarés) a ese plazo. Cuando se cobre esas ventas, se procederá a cancelar las facilidades crediticias solicitadas y se acabó, pues, ya no necesitará financiar esa producción adicional.

¿Eso significa que el CTNE no puede financiarse con recursos de corto plazo?, no, de hecho, adrede, puse la frase “debe financiarse” y no “sólo se puede financiar”. En realidad, muchas empresas financian su CTNE con financiamientos de corto plazo. Pero, debe tener en cuenta, que eso es peligroso (no, peligrosísimo es un mejor término). Le hago recordar que, en la crisis del 97-98, los bancos cesaron de prestar dinero (de ahí que se acuñó el término “rompimiento de la cadena de pagos”) y las empresas experimentaron serios problemas de liquidez, pues no tenían quien les financiara sus necesidades de CT.

Imagine, que el gerente financiero de su empresa, financia el CTNE con pagarés a 90 días. Que no se paralice la producción depende que, cada 90 días pague, y, el banco le renueve la línea de crédito. Cuando no hay problemas económicos en el horizonte, esto funciona sin ninguna fricción; pero si se avizoran nubarrones en la economía local o mundial, los bancos, automáticamente, adoptarán una actitud más cautelosa en el desembolso de los créditos. ¿Resultado?, el gerente financiero de nuestro ejemplo, puede encontrarse en la situación que, a pesar de ser un cliente A-1, (cumplimiento irreprochable en el pago de sus obligaciones), el banco se niegue a renovar sus líneas de crédito (en cristiano, se rehúse a desembolsar el dinero), con lo que la empresa, no podrá pagar a sus proveedores, a sus trabajadores, a las empresas de servicios, a la SUNAT; en resumen, paralizará sus actividades y estará al borde de la quiebra. No es una pintura mental bonita de imaginar, ¿no?

Se la pongo simple: EL CTNE, DEBE FINANCIARSE CON RECURSOS DE LARGO PLAZO (DEUDA NO CORRIENTE O APORTE DE ACCIONISTAS). SIN EMBARGO; NECESIDADES COYUNTURALES DE CT DEBEN FINANCIARSE CON RECURSOS DE CORTO PLAZO (DEUDA CORRIENTE).

Mediante Ley N° 23253 (Ley de Profesionalización del Contador Público) del 11 de setiembre de 1959 en nuestro país, está dedicado a conmemorar el día del Contador Público profesión delicada y compleja por su responsabilidad en todo  Ente Económico.

En esta oportunidad me es muy grato dirigirme a toda la comunidad de la profesión contable, para hacerles llegar un mensaje de saludo y felicitación, deseándoles a todos los Contadores y futuros colegas muchos éxitos profesionales y personales en este día muy especial.

Invitarlos a reflexionar sobre el desarrollo de nuestra profesión y unir fuerzas para superar la mala imagen dejada por los que no ejercen apropiadamente la profesión y por aquellos, que anteponiendo intereses personales, han puesto en tela de juicio la integridad del Profesional contable.

Así mismo meditar sobre el rol importante que cumple el profesional Contador Público Colegiado en la vida del país, tanto a nivel público como privado, como en su función de profesional independiente, en su función docente y de investigador, enmarcados en el más alto nivel de la ética, con la cual su desempeño  exige la observancia inquebrantable de los principios de integridad, objetividad, responsabilidad  y confidencialidad.

También sirva este día para continuar nuestro compromiso de ser excelentes profesionales, con una capacitación continua, llena de valores y responsabilidad social en beneficio de nuestra sociedad y del país entero. 

¡¡¡ UN SALUDO… POR PARTIDA DOBLE ¡¡¡

 ¡¡¡FELÍZ DÍA DEL CONTADOR PÚBLICO¡¡¡

CPCC.   Eugenio Augusto Salazar León